Jyske Bank: Solen titter frem på Emerging Markets

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til Nye obligationsmarkeder:

• Vigtig jobrapport fra USA i eftermiddag
• Inflationstal fra Mexico i den lave ende af forventningerne
• Udstedelse fra Jamaica blev revet væk
• HUF og ungarske obligationer er i forrygende form

Foråret er så småt begyndt at komme til Danmark. På emerging markets er de tungeste skyer i hvert fald drevet bort. Om det så er tegn på forår i markedet, eller det blot er et midlertidigt vejrskifte er fort-sat meget svært at spå om. De kreditter, der er blevet hårdest ramt i denne minikrise rettede sig i går, og de valutaer, der har sået for skud og været en tur i karrusellen oplevede stigende tendenser i går.

De globale aktiemarkeder har fortsat fat i den lange ende og vil fortsat være retningsgivende for denne aktivklasse. De fleste markedsdeltagere vil derfor sidde på det yderste af stolesædet op til jobrappor-ten i USA i eftermiddag.

Østeuropa

Ungarn

Der er godt bid i de ungarske obligationer og i den ungarske valuta HUF. EURHUF handler på et niveau, vi ikke har set siden februar 2006. Efter en mindre udvidelse er rentespændet til Euro-land på de 10-årige obligationer igen inde i 300bp.

Vi afventer BNP for 4. kvartal og handelsbalance-tal her til morgen, men af større vigtighed er in-flation for februar og referat efter centralbankmøde den 26. februar, der offentliggøres i den kommende uge. Kommentarer kan ses i det nye skrift ” EM OUTLOOK UGE 11”. Skriftet kan findes på www.jyskebank.dk

Latinamerika
Mexico

Februars inflationstal kom ud på 0,28 % m/m svarende til en årsstigningstakt på 4,11 %. Ker-neinflationen var på 0,41 % m/m (3,96 % å/å). Det var helt på linje med vores og markedets forventninger, og for kerneinflationens vedkommende en smule bedre end Centralbanken selv havde forventet. Kerneinflationen var højere end i januar men, hvilket er ganske væsentligt, uændret fra 1. halvdel af februar.

Vi fastholder med baggrund i inflationstallet vores hovedscenarium, som er, at kerneinflationen vil begynde at tikke ned fra marts og dermed af-holde centralbanken fra at hæve renten. Det skal også ses i lyset af, at inflationsforventningerne stadig er velforankrede. Vi anerkender dog stadig risikoen for en renteforhøjelse i marts, såfremt kerneinflationen forbliver på stædigt høje niveauer. Derfor bliver inflationstallet for 1. halvdel af marts, som kommer umiddelbart før Banxicos næste pengepolitiske møde, meget afgørende.

Siden starten af februar er MXN svækket ca. 4 % overfor EUR og godt 2 % overfor USD. Den svækkede udsigt for den amerikanske økonomi og den vigende risikovillighed har sat sine spor. Rentespændet overfor USA er i denne periode udvidet med ca. 50bp. En mindre del af udvidelsen er dog kommet igen.

Hvis man betragter dagens graf, der viser de ikke kommercielle ( = spekulative) positioner i MXN, så ses det tydeligt, at disse er kraftigt nedbragt siden starten af året. Vi er nu i nærheden af et mere neutralt niveau, hvilket fortæller os, at ”MXN-handlen” ikke er så trafikeret som tidligere.

Vores favorit er fortsat Mbono 8% 2013 på 7,77 % svarende til et rentespænd til USA på 330bp.

Jamaica

Jamaica udstedte i går eftermiddag en obligation i USD med udløb i 2039. Udstedelsen var be-rammet til at skulle være på 250 mio. USD, men på grund af efterspørgslen øgede Jamaica ud-stedelsen til 350 mio. USD. De første indikationer lød på en rente på 8,25.%, men denne blev også rettet ned til 8,125 %. Dette svarer til et kredit-spænd på 347bp. en bestående udstedelse med udløb i 2036 handler i +307 bp., så det er fortsat et attraktivt kreditspænd sammenlignet med de nuværende udstedelser. Der skulle have været bud for ca. 2 mia. Jamaica har en rating på B1/B. Udstedelsen steg ca. 1 kurspoint, da den blev sluppet løs i det sekundære marked.

Peru

Forleden hævede Fitch sit outlook på Peru til po-sitive, og sidst på dagen i går fulgte Moodys ef-ter. Ratingen er Ba3/BB+/BB+. Nu mangler vi blot S&P på positivt outlook. Det skal dog be-mærkes, at Moodys ligger 2 trin under Fitch og S&P.

Faktorer bag det ændrede outlook er faldende gældsbyrde, stigende valutareserver lav inflation og høj vækst.

Centralbanken i Peru fastholdt som forventet renten på mødet i aftes i 4,5 %.

I går meddelte regeringen, at de i løbet af 2007 vil underskrive oliekontrakter for udvikling af i alt 18 olie- og gasområder i havet og i junglen. Så fra at være storeksportør af adskillige metaller, så vil olien på et tidspunkt også begynde at under-støtte en i forvejen imponerende økonomi.