Danske Equities frygter for Novos inhalerbare insulin

Efter en række tilbageslag for Novo Nordisks inhalerbare insulin, AERx, ser Danske Equities dette område som en trussel snarere end en mulighed og fastholder på den baggrund anbefalingen på Hold, fremgår det af et nyt notat.

I næste uge kommer de amerikanske sundhedsmyndigheder med deres vurdering vedrørende det konkurrerende produkt Exubera, og analytikerne vurderer, at udfaldet kan få indflydelse på den videre udvikling af AERx.

Den 8. september giver de amerikanske sundhedsmyndigheder deres vurdering af Pfizer/Sanofi-Aventis/Nektars inhalerbare insulin, Exubera. Dette kan få indflydelse på Novo Nordisks strategi for inhalerbare insulinprodukter. En positiv udmelding vedrørende Exubera kan bane vejen for en lancering inden for 12-18 måneder, hvilket vil påvirke markedet for korttidsvirkende injicerbare produkter - og dermed Novo Nordisk - negativt, og en negativ udmelding kan betyde, at Novo Nordisk opgiver den videre udvikling af inhalerbar insulin.

Novo planlægger at påbegynde et fase 3-studie vedrørende AERx i slutningen af indeværende år. Det har længe været den generelle opfattelse, at AERx ville blive det næste inhalerbare insulinprodukt på markedet, men i juli måned indledte Eli Lilly/Alkermes fase 3-undersøgelser vedrørende deres produktkandidat og overhalede således Novo Nordisk indenom. Det konkurrerende produkt er tilmed langt mindre (kan ligge i en hånd) end Novo Nordisks AERx, hvilket giver Eli Lilly/Alkermes en betydelig konkurrencemæssig fordel.

Hvis FDA's udmelding vedrørende Exubera er positiv, kan det påvirke insulinmarkedet allerede i 2007. Danske Equities' diabetes-model er baseret på en årlig vækst på markedet for korttidsvirkende insulin på 10,5 pct. i perioden 2006-10. Danske Equities' model for Novo Nordisk indikerer en årlig vækst i omsætning og EPS på henholdsvis 10,5 pct. og 14,5 pct. i perioden 2005-10. Hvis lanceringen af inhalerbar insulin reducerer væksten på markedet for korttidsvirkende insulin til nul pct., vil væksten i Novos omsætning og EPS blive reduceret til henholdsvis 8,8 pct. og 10,6 pct., hvilket vil reducere Danske Equities' DCF-værdi med 26 kr. pr. aktie (minus otte pct.).

- Det er klart, at den forholdsvis omfangsrige første generation af Exubera begrænser potentialet, og at produktets virkelige effekt først vil vise sig med introduktionen af et lommeformat. I lyset af den langsommelige udviklingsproces for Novos AERx må vi dog for nærværende konstatere, at dette område udgør en trussel snarere end en mulighed for selskabet, skriver analytikerne.