Jyske Bank: Potentiale i indonesiske obligationer
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til Emerging Markets:
Stigende oliepriser og en god 2-årig auktion sendte renterne ned i går i USA, hvilket var med til at hive et afkast frem på +0,30 % på dagen på trods af, at kreditspændet kørte en smule ud. I dag kommer der 2. kvartals BNP-tal for den amerikanske økonomi. Dette skal vi selvfølgelig skele til, men det er fortsat imponerende at se vores aktivklasse, Emerging Markets, stå på egne ben, så lad os bruge mere tid på at fokusere på de enkelte lande i tidszone rækkefølge:
Asien:
Indonesien: Parlamentet har vedtaget at nedsætte oliesubsidierne til samfundet. Et positivt træk. Subsidierne falder i 2005 fra 5,5 % af BNP til 3,5 % af BNP. Først kom Samba-obligationen i BRL, så Chili-udstedelsen i MXN, så pyramide-papiret i EGP, og nu vil gerne præsentere Jakarta-obligationen. Vi kommer med en dyberegående analyse af Indonesien seneste i dag.
Jakarta-obligationer:
Vores Jakarta-obligation er udstedt i indonesiske rupier (IDR) og giver en rente på over 13 % samt en valuta, der er sat til at styrke sig i tråd med de forventede renteforhøjelser. Se dagens graf, hvor EURIDR er afbildet.
Fondskode: B00670, ISIN XS0230273996
Udsteder: Barclays Bank
Rating: AA/Aa1
1. valør: 11.10.2005
Udløb 27.9.2010
Kurs: 99,90
Udløbskurs: 100 +/- udvikling af EURIDR
Effektiv rente: 13,38 %
Valuta: IDR (Betaling sker i EUR)
Da likviditeten er begrænset bør en investering indgå i en større portefølje og ses som en køb-og-hold-strategi. Investeringen kan være forbundet med høj volatilitet, men giver et spændende krydderi til porteføljen.
Østeuropa, Mellemøsten & Afrika:
Ungarn: Prognoserne for budgetunderskuddet er blevet kraftigt oprevideret til hhv. -7,4 % af BNP i 2005 og -6,1 % i 2006. En kraftig oprevidering, hvilket har presset valutaen og især obliga-tionerne. Renterne steg med 20-30bps over hele rentekurven. Det er ikke nyt, at landet har pro-blemer med budgettet, men nu er det ved at gå op for investorerne, at der er en skævhed, der kræver en risikopræmie. Udviklingen kan true landets mål om at komme med i ØMUen i 2010. Vi maner til, at man ikke går i panik, og vi finder bevægelsen en smule overdrevet. En positiv korrektion kan ses i dag. Vi ser fortsat potentiale i HUF-obligationer som en mindre del af en portefølje, men fokus på markedets bevægelser skal være mere intens end før.
Polen: Centralbanken fastholdt nøglerenten på 4,50 % og en easening bias.
Ægypten: Vores ægyptiske obligation var stort set blevet udsolgt, så derfor har vi udstedt yderli-gere. Den gamle fondskode er B00688. Den nye fondskode er B00689. De 2 obligationer er fuld-stændig identiske og vil smelte sammen efter en periode. Ægyptiske obligationer giver en rente på 8 %. Korrelationen mellem det ægyptiske pund og USD er høj og stabil. Vi anbefaler køb af ægyptiske obligationer for en mindre del af en portefølje. En veldiversificeret portefølje bør inde-holde en del forskellige lande, men også regioner, og her er Ægypten pt. vores eneste mulighed i Mellemøsten.
Island: Handelsbalanceunderskuddet forsætter med at vokse. I perioden januar-august har eks-porten været ISK 126,1 mia. og importen ISK 185,3 mia. Handelsbalanceunderskuddet (ISK -59,2 mia.) er nu dobbelt så stort som sidste år, og der ventes endda et tal for hele året på op til ISK -120 mia.! Som et kuriosum kan nævnes, at hver familie i gennemsnit har 2-3 biler. Der er for hedt på Island!
Sydafrika: Inflationstallene for august kom ud på +3,9 % p.a., +4,8 % p.a. og +5,1 % p.a. for hhv. den overordnede inflation, CPIX og den underliggende inflation. Dette var en smule bedre end ventet, men højere end i juli. Vi står dog tilbage med en følelse af, at inflationen er stigende, og at centralbankchef Mboweni nok vil være hawkish ved rentemødet i oktober, selvom en rentefor-højelse nok ikke er i kortene. Repoen er p.t. 7,00 %. Vores anbefaling er at købe korte ZAR-obligationer.
Latinamerika:
Brasilien: Ved valget til præsident for Underhuset vandt Aldo Rebelo her til morgen afstemnin-gen. Han vandt over oppositionens kandidat med stemmerne 258-243. Dette er lidt overraskende, men en kæmpe sejr for præsident Lula, idet den kan være med til at højne regeringens image og igen samle support for den. Rebelo omtales som en god mand at have i spidsen frem til næste års præsidentvalg. EUR/BRL starter dagen op i 2,69, hvilket gør, at vores samba-obligation handler 138,95-141,45 (ny rekord) her fra morgenstunden. Det svarer til en effektiv rente på 16,50 %. Der kommer 3. kvartals inflationsrapport de nærmeste dage, hvor centralbanken vil komme med de seneste inflationsforecasts. Overordnet set en rapport, som vi mener, vil føre til yderligere rente-lempelser. Moodys fastholdt i går deres outlook for landets rating på positiv, men analyserer en eventuel opgradering.
Mexico: Renterne faldt en smule i går og rentespændet til USA sluttede en anelse lavere. Rente-faldet var dog mere udtalt i 2-5 års segmentet. Vi anbefaler fortsat de lange obligationer, hvor vores STRIPS, sluttede i henholdsvis 2,006-2,036 (8,95 %) og 1,839-1,873 (8,92 %).