Jyske Bank: Banker overrasker, FED skuffer ikke
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:
- Kvartalsrapporterne fra Goldman og Lehman ikke så dårlige som frygtet
- FED nedsætter renten med 75bps ikke så meget som håbet men nok
- Efter store fald den seneste uge gav ovenstående cocktail et pænt comeback til risiko-aktiver
- Rentemøde i Tyrkiet i dag, annoncering kl. 18. Vi forventer ligesom markedet uændret rente.
Jyske EM Morgenoverblik
Efter dramatikken omkring Bear Stearns henover weekenden var de finansielle markeder forberedt på det værste i går, hvor Bear Stearns kolleger fra Goldman Sachs og Lehman Brothers fremlagde deres kvartalsrapporter. Selvom begge fremlagde ganske svage tal, så var de altså klart bedre end frygtet og bekymringerne om, at Bear Stearns blot ville det første af flere ofre for kreditkrisen blev i hvert fald for en stund stedt til hvile. Så gjorde det mindre, at FED skuffede markederne ved blot at nedsætte renten med 75bps til 2,25 % - markederne spekulerede i en rentenedsættelse på mindst 1 %. Givet at FED ikke skuffede markederne alt for meget, var rentebeslutningen faktisk mindre inte-ressant for den kortsigtede stemning. På trods af et mindre tilbagefald umiddelbart efter rentebe-slutning, fastholdt de finansielle markeder således den positive stemning som de amerikanske ban-ker var med til at grundlægge, og EM aktiver tilbagevandt også en del af det tabte. Det er dog for tidligt at sige, om de finansielle markeder nu står over for en mere positiv periode men det er nok i hvert fald for tidligt at vente, at vi endegyldigt har lagt risikoaversionen bag os.
EM-valutaer
Alle højrente valutaer blev pænt understøttet af gode regnskaber fra bankerne i løbet af dagen og senere på dagen af FEDs beslutning. TRY styrke-de sig med 4,1 % på dagen, ZAR med 2,8 %. Vi er gået på neutral i TRY og ZAR i vores kortsigtige valutaanbefalinger. ISK var igen under pres i går og handlede i løbet af dagen så højt som i 124 imod euroen. Vi har taget profit på vores korte position i ISK og vi er gået på neutral i EURISK på kort sigt. CZK svækkede sig i går pga. den fælles plan af finansministeriet og centralbanken om at stoppe den markante styrkelse af valutaen. Vi har ændret vores holdning på EURCZK og vi er gået til neutral.
Østeuropa
Polen
Rentespændet mellem Euroland og Polen er yder-ligere udvidet i år. Det skyldes stigende renter i Polen og faldende renter i Euroland. Derudover er PLN styrket med 1,8 % overfor DKK siden startet af året. Derfor har det været en god ide at følge vores anbefaling og ligge placeret i PLN. Vi vurde-rer, at rentespændet kan udvides yderligere i de kommende måneder, men vi nærmer os toppen af renteniveauet. Læs mere i "Rentespænd PLN-EUR udvidet yderligere".
Tjekkiet
CZK faldt i går til 25,43 imod euroen (1,40 %) pga. annoncering af fælles plan af centralbanken og finansministeriet om at beholde flows i frem-med valuta fra privatiseringer af statsaktiver i en speciel konto for at mindske efterspørgsel af lokalvaluta. Bl.a. er formålet at holde valutaen fra yderligere styrkelse. Regeringen planlægger et salg af det nationale flyselskab i år og flere privatiseringer i de kommende år. Vi er midlerti-digt gået til neutral holdning på EURCZK. Vi anbe-faler ikke at optage finansiering i CZK.
Tyrkiet
Centralbanken (CBRT) har lempet renten med i alt 225bps siden september sidste år. Vi forven-ter dog nu, at CBRT fremover vil se sig nødsaget til at fare mere med lempe, hvilket betyder, at renten bliver fastholdt på 15,25 % på mødet i marts.
Inflationen er tiltaget siden august sidste år, hvilket især skyldes et sammenfald af midlertidi-ge effekter, herunder høje fødevare- og oliepriser, en stigning i priserne på vand, elektricitet og offentlig transport og indførelse af afgifter på alkohol og tobak. På trods af det har CBRT sat renten ned med den begrundelse, at kerneinfla-tionen er fortsat ned. De seneste par måneder er kerneinflationen imidlertid også tiltaget. Dertil kommer, at inflationen i februar steg til 9,1 % å/å, hvilket var markant over forventningen, og at inflationsforventningerne samtidig er tiltaget de seneste uger.
CBRT har for nylig opjusteret deres inflationsskøn for 2008 til 5,5 % å/å ultimo året fra 4,1 % - dvs. markant over inflationsmålsætningen på 4 % (men stadig inden for udsvingsbåndene på +/- 2 %). Samtidig er CBRT blevet mere forsigtige i deres retorik og har pointeret, at fremtidige ren-tebeslutninger er dataafhængige.
Vi vurderer derfor alt i alt, at vægtskålen vil tippe til fordel for at fastholde renten på næste møde. Vi forventer stadig rentelempelser på yderligere 75bps inden årets udgang.
Vi fastholder KØB, men kun for de langsigtede investorer, da risikoappetitten fortsat er meget volatil. Da forventningerne til rentenedsættelser er faldet, er de korte obligationer den bedste investering. TRY har haft det forholdsvis godt under den finansielle krise og blev først for alvor ramt i slutningen af februar. Læs vores seneste anbefaling "Vi fastholder KØB, men...".