Jyske Bank: Den positive stemning fortsætter

NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank kommentarer til højrentemarkedet:

•Ungarn : PPI højere end ventet. Ny renteforhøjelse på vej.
•Tyrkiet: Handelsbalancen i bedring.
•Mexico : Positiv kvartalsrapport fra den offentlige sektor
•Sydafrika : ZAR svækket på dårligere end ventet handelsbalance.

Mandag bød på en stille start på ugen for emerging market.s. Kreditspændene sluttede stort set uændret og de fleste lokalvalutaer ligger uforandret i forhold til EUR og USD. Vi fornemmer dog fortsat en positiv tone. Markedet ser frem til den amerikanske beskæftigelsesrapport på fredag. Den har stor betydning for næste uges møde i den amerikanske centralbank. Desuden er der fokus på mødet i ECB torsdag, hvor det ventes, at renten hæves med 25 basispoint til 3,0 %.

Frygt for lavere vækst i USA er for alvor kommet på dagsordnen og der indregnes kun en sandsynlighed på 30 % for, at renten hæves i næste uge. Indtil nu har denne dagsorden dog været positiv for emerging markets. Udsigten til udvidelse af rentespændene mellem USA og emerging markets har øget appetitten på obligationerne i emerging markets. Såfremt renten fastholdes i USA, så vil det umiddelbart være positivt, mens en rentenedsættelse nok tages negativt op.

Nedgang i amerikansk vækst kan på længere sigt vise sig at være negativ for emerging markets. Især et land som Mexico er meget afhængig af USA.

Østeuropa og øvrige lande

Ungarn
PPI for juni kom ud højere end ventet. Således steg producentpriserne med 7,9 % å/å. I maj var stigningen 5,3 % og der var ventet et tal på 6,5 %.

Tallet bekræfter de stigende inflationære tendenser i landet. Renten blev for nylig sat op med 50 basispoint til 6,75 % og endnu 50 basispoint ligger i kortene på mødet i slutningen af august.

EURHUF sluttede dagen nogenlunde uforandret i 272. Dagen sluttede med højere renter i Ungarn. Eksempelvis handler HGB 6,75 % 2017 nu med en rente på 7,27 % mod 7,20 % før PPI-tallene.

Slovakiet
Markedet ser frem til dagens offentliggørelse af den nye regerings økonomiske program. Det forventes at regeringen signalerer, at den fortsat er opsat på at komme med i ØMU’en fra 2009. Såfremt den indikerer, at velfærdsforbedringer er vigtigere end euro-adoption, så kan der igen komme pres på SKK og renterne vil bevæge sig opad.

Tyrkiet
Handelsbalancen viste et mindre underskud i juni måned end ventet. Underskuddet var 4,2 mia. USD mod ventet 4,6 mia. USD og 5,4 mia. i maj.

Stærk vækst i eksporten (26 % å/å) kombineret med relativ lav vækst i importen (18,6 % å/å) som følge af en markant svækket TRY kan forklare de bedre end ventede tal.

Det var første gang siden marts 2005, at væksten i importen var lavere end væksten i eksporten. Udviklingen vil formentlig fortsætte i de kommende måneder som følge af svagere indenlandsk efterspørgsel og den svækkede TRY.

Sydafrika
Underskuddet på handelsbalancen for juni indsnævredes til 4,2 mia. ZAR mod 7,0 mia. ZAR i maj. Det var dog højere end ventet. Konsensus var et underskud på 2,8 mia. ZAR.

I de kommende måneder må det ventes, at en svagere ZAR kombineret med højere renter kan forbedre handelsbalancen. ZAR svækkedes en anelse på tallene. EURZAR ligger 8,85 mod 8,77 fredag. USDZAR ligger 6,95 mod 6,88 fredag.

De sydafrikanske renter steg igen i går. Dette sker nok fortsat i kølvandet på sidste uges høje producentpriser. SAGB 13 % 2010 handler med en rente på 8,61 % mod 8,30 % onsdag i sidste uge. SAGB 8,25 % 2017 handler med en rente på 8,69 % mod 8,44 onsdag i sidste uge.

Vi er fortsat på HOLD i Sydafrika, men fortsætter obligationerne med at svække sig, så kan køb snart komme på tale.

Torsdag ventes centralbanken at hæve renten fra 7,5 % til 8,0 %. Efterfølgende kommentarer imødeses med stor spænding.

Zimbabwe
I går valgte Zimbabwe at devaluere sin valuta med 60 %. Zimbabwe har været i recession siden præsident Mugabe startede med at beslaglægge landbrug ejet af de hvide tilbage i år 2000. Devalueringen sker i et forsøg på at redde landet ud af recessionen. Før kostede en USD 101 Zimbabwe dollars – nu koster den 250.

Samtidig med devalueringen valgte centralbanken at sænke renten fra 850 % til 300 %. Inflationen i landet blev opgjort til 1185 % i juni.

Vi har tidligere haft forespørgsler på Zimbabwe obligationer, men vil fortsat fraråde investering i landet.

Latinamerika

Mexico
Den offentlige sektor har afleveret sin rapport for andet kvartal. Rapporten var alt i alt positiv. Første halvår har været godt for landet pga. stigende oliepriser og robust vækst samtidig med en god finanspolitisk disciplin. Første halvår viste en overskud på de offentlige finanser på 82,2 mia. MXN, hvilket er ny rekord.
Det ser ud til, at Mexico nemt når sine finanspolitiske målsætninger for 2006.

Den offentlige gæld faldt til 21,9 % af BNP og udlandsgælden udgør nu 64,3 mia. USD, hvilket er 13,9 mia. lavere end landets valutareserver.