Spar Nord: Mangel på gennemskuelighed af Group 4 Securicor, interessant branche

Efter Group 4 Securicor har fremlagt 10 måneders opdatering, finder Spar Nord ingen anledning til at ændre sin anbefaling fra Neutral.

- Vi vurderer branchen som interessant, mens prisfastsættelsen ikke er afskrækkende. Dog anser vi gennemskueligheden af selskabet for at være for dårlig for nærværende til, at vi vil ændre anbefalingen i positiv retning, skriver Spar Nord, som peger på, at koncernens organiske vækstrate fortsat er i niveauet 7 pct., primært drevet af det amerikanske selskab Wackenhut.

- Wackenhut har oplevet høj vækst i elser specielt til de offentlige institutioner. Wackenhut har siden irksomheden blev købt, bidraget med en meget væsentlig del af koncernens vækst. Det europæiske marked viser mere moderate, men dog fornuftige, vækstrater på omkring 3 pct.. Synergieffekterne fra fusionen sikrer, at indtjeningsmarginalerne er bedre end samme periode sidste år.

Spar Nord vuderer endvidere, at det er positivt, at Værdihåndtering i 2. halvår har oplevet en forbedret ækst.

- Divisionens marginaler er fortsat væsentligt bedre end sidste år. Det er specielt Storbritannien og de nye markeder (primært Asien og Mellemøsten), der har påvirket positivt. Tyskland, der har givet store indtjeningsproblemer tidligere, nævnes ikke. I netop Tyskland har konkurrenten Securitas valgt at afhænde Værdihåndteringsaktiviteterne for nyligt.

På P/E nøgletallet handles Group 4 Securicor fortsat med en rabat i forhold til den primære konkurrent svenske Securitas. For 2006 og 2007 er Securitas' P/E udregnet på basis af konsensusestimater 8,6 pct. og 9,2 pct. højere end Group 4 Securicors.

Spar Nord forventer, at denne rabat vil udligne sig over tid og ser positivt frem mod årsregnskabet, som ifølge banken kan blive en kurstrigger, idet effekten af synergierne vil vise sig, ligesom det vil øge gennemskueligheden af selskabet.