JYSKE BANK - Valuta: Hvis skyld er det?
NetPosten bringer i samarbejde med Jyske Bank en daglig kommentar om valutamarkedet:
Enten har FED et kommunikationsproblem med hensyn til deres nuværende pengepolitiske linie, eller også har de finansielle markeder et generelt hørelsesproblem. Ved utallige lejligheder har FED og især "manden in spe" Bernanke udtalt, at inflationen er død og ikke længere burde give nogen søvnløse nætter.
På trods af disse ret bastante udtalelser har obligationsmarkedet været ved at falde over egne - og andres - ben for at være klar til, at inflationsbomben tilsyneladende endnu engang kal springe i luften. De lange renter er steget imponerende, og inflationspræmien på TIPS (inflationssikrede amerikanske statsobligationer) overstiger nu markedsforventningerne til stigende realrenter for første gang, siden obligationsrenten bundede den 13. juni i år.
Derfor har den seneste strøm af økonomiske data været en trøst for de stærke tilhængere af det såkaldte økonomiske opsving i USA. At dømme ud fra aktiemarkedets seneste opførsel synes denne form for markedsoptimisme dog at være mindre godt funderet. Aktierne er nemlig kørt fast på de nuværende meget vigtige niveauer. Bundlininen er, at det fortsat er den gældsplagede amerikanske forbruger, som ene og alene skal redde os fra yderligere økonomisk udtur. Spørgsmålet er så, om det burde være betryggende overhovedet? Vi tillader os stadig at betvivle dette.
Selvom vi har været på de vilde valutariske vover på det seneste, hvad angår vores valuta-positionering, så agter vi ikke at bøje os for overmagten uden kamp. Faktisk har vi aldrig været mere overbeviste om, at det nuværende "gyldne" reflationsscenarie vil løbe tør for strøm, og at dollaren påny vil komme ud på en glidebane. Lige nu er både obligations- og valutamarkedet ved at gøre regning uden vært. Når vi nu har sagt det, så er vi udmærket klar over, at vore stop loss i både EUR/USD og EUR/GBP på henholdsvis 108,00 og 68,85 er faretruende tæt på p.t. Vi mener dog fortsat, at disse niveauer vil holde og istedet vil blive affyringsrampe for begge valutakryds til meget højere niveauer igen.
Med hensyn til vores JPY-finansiering så har de seneste markedsudsving dog tvunget os til at lukke vores resterende position ned. For første gang siden september 2001 er vi ikke finansieret i JPY. Ærlig talt ikke en situation vi nyder specielt. Vi er stadig overbeviste om, at JPY-finansiering vil være vejen frem i de kommende måneder, men vi sunder os lige lidt på sidelinine for at lade markedet ride den nuværende storm af.
Men ligegyldigt hvad. I sidste ende vil en eller anden få skylden. Gad vide om det bliver FED, markedet eller os?