OPTAKT Vestas Q3: Et mere behersket kvartal i sigte med høj aktivitet
Der er forventninger om et solidt regnskab fra Vestas for tredje kvartal tirsdag, hvor indtjeningsmarginalerne dog ventes at vise et mere "normalt" niveau, efter at de for andet kvartal klart overgik analytikernes forventninger.
- Vi forventer et langt mere normaliseret produktmix og en mindre perfekt eksekvering i tredje kvartal, hvor vi modellerer en bruttomarginal på mere normale 19 pct., skriver Sydbank i et notat.
I andet kvartal var bruttomarginalen meget høj på 24,3 pct., hvilket selskabets ledelse understregede ikke var et vedvarende niveau.
Ifølge et analytikerestimat fra Ritzau Estimates er konsensus en bruttomarginal i kvartalet på 20,3 pct., men der er generelt stor uenighed om niveauet blandt analytikerne, hvis estimater spænder fra 16,2 til 21,1 pct.
FOKUS PÅ ORDREINDGANGEN
Der vil også blive holdt øje med Vestas' ordreindgang. Her forventer Sydbank en samlet ordreindgang på 2000 megawatt (MW) for kvartalet.
Vestas har offentliggjort 11 ordrer i tredje kvartal med en samlet kapacitet på 1350 MW.
- Vi forventer, at Vestas herudover har modtaget uannoncerede ordrer på cirka 650 MW, skriver Sydbank, der mener, at næsten halvdelen af kvartalets samlede ordreindgang formentlig bliver store supply-only-ordrer fra USA, hvor prisen per MW traditionelt er lav.
- Vi forventer derfor også, at prisen per MW i ordreindgangen falder til cirka 0,83 mio. euro per MW. Det vil efterlade Vestas med en ordrebeholdning på 7,7 mia. euro ved udgangen af kvartalet, hvilket er et fald på 0,5 mia. euro sammenlignet med sidste år, skriver banken.
Konsensus ifølge Ritzau Estimates er en ordreindgang på 1950 MW i kvartalet.
MULIGHED FOR OPJUSTERING
Sydbank venter ikke, at Vestas vil pille ved sine forventninger til hele året i denne omgang.
- Vi forventer, at Vestas fastholder 2016-prognosen, der blev opjusteret efter det flotte halvårsregnskab.
Den australske finanshus Macquarie ser derimod mulighed for en opjustering for hele året.
Macquarie begrunder det blandt andet med, at hvis Vestas lever op til konsensus for omsætningen i tredje kvartal, så kræver det kun, at omsætningen i fjerde kvartal skal vokse med 5 pct.
- Vi mener, at de (forventningerne, red.) er lidt konservativt sat, eftersom ordreindgangen i 2015 steg med 37 pct., skriver finanshuse i en kommentar.
I forbindelse med regnskabet vil analytikerne også fokusere på Vestas-ledelsens vurderinger af fremtidsudsigterne. Der er generelt positive forventninger til ordrestrømmen de kommende måneder, hvor mange amerikanske kunder skal sikre sig skatterabatter, før de bliver nedtrappet fra årsskiftet.
- Her skal de amerikanske kunder udnytte muligheden for at få den fulde rabat inden aftrapning, skriver Sydbank.
Analytikernes forventninger til Vestas' regnskab for tredje kvartal af 2016:
| mio. euro | Q3 16(e) | Q3 15 | FY 16(e) | FY 15 | FY 17(e) | FY 18(e) |
| Omsætning | 2460 | 2120 | 9724 | 8432 | 9723 | 10154 |
| - heraf service | 327 | 280 | 1306 | 1138 | 1467 | 1587 |
| Bruttomargin (i %) | 20,3 | 18,3 | 20,9 | 17,9 | 19,8 | 19,9 |
| EBIT f.s.p | 308 | 232 | 1267 | 860 | 1222 | 1278 |
| EBIT-margin (i %) | 12,6 | 10,9 | 13,0 | 10,2 | 12,7 | 12,8 |
| Resultat før skat | 294 | 279 | 1216 | 925 | 1187 | 1284 |
| Resultat efter skat | 220 | 206 | 906 | 685 | 890 | 963 |
| Frie pengestrømme | 250 | 158 | 899 | 1047 | 891 | 885 |
| Ordreindgang (i MW) | 1950 | 1508 | 8989 | 8943 | 8603 | 8944 |
(e) = medianestimat indsamlet af Ritzau Estimates blandt op til 12 analytikere.
Af de 8 analytikere, som har oplyst deres anbefaling, anbefaler seks "køb/akkumuler", mens de resterende to anbefaler "hold/neutral".
Det gennemsnitlige kursmål blandt syv analytikere lyder på 609 kr.
Regnskabet offentliggøres tirsdag 8. november omkring kl. 8.30.
/ritzau/FINANS